AG尊龙时凯归纳根本面各维度看

　　行情回想：本周（2025年12月22日-2025年12月26日）中信医药指数下跌0.2%，跑输沪深300指数2.1pct，正在中信一级行业分类中排名第26位；2025年头至今中信医药生物板块指数上涨15.2%，跑输沪深300指数3.1pct，正在中信行业分类中排名第17位。本周涨幅前五的个股为：宏源药业（+59.4%）、鹭燕医药（+37.3%）、华康医疗（+21.1%）、康芝药业（+20.8%）、万国德（+15.8%）。

　　IO+ADC：26年催化剂辘集大年，中国主导二代IO联络ADC研发。免疫疗法与ADC具自然互补：PD-1激活免疫但反应有限；ADC直接杀伤并开释TAA/DAMP诱导ICD，督促DC呈递，激活CD8+与CD4+T细胞，扩充受益人群。1L膀胱癌中，KEYNOTE-361未见PFS/OS明显改观；而Padcev（Nectin4ADC）+K药已构修全病程系统。1）PD-1联络ADC的其他适当症仍正在查究：正在SKB264-II-04钻探中，K药+芦康沙妥珠单抗调整铂耐药R/M宫颈癌、1LNSCLC、mCRPC均疗效信号踊跃，平安可控。

　　环球3期AVANZAR（度伐利尤单抗+TROP2ADC）头对头K药联络化疗估计2026年读出3期数据；另表，1L三阴性乳腺癌两项环球III期已告竣入组，估计2026–2027年颁布。2）二代IO联络ADC方面，rilvegostomig（PD?1/TIGIT）进度靠前，已启动6项联络ADC的环球III期。以中国biotech为主导的PD-1/VEGF、PD-L1/VEGF双抗联络ADC已进入1/2期钻探，希望正在2026年读出1/2期数据，有生气正在2026-2027年启动国际多中央3期钻探，正在局限癌种确立为新的一线尺度疗法。提倡眷注：康方生物、映恩生物、三生造药、科伦博泰、百利天恒、君实生物、康宁杰瑞、荣昌生物。

　　本周商场复盘及中短期投资推敲：本周医药AH均跑输大盘，A股医药贸易量占比跌破4%，凸显举座心理仍相对低迷。从组织看，本周医药板块举座低迷，举座没有卓殊浮现。功夫用具受脑机接口中心催化浮现强势，原料药则局限标的受六氟磷酸锂涨价鼓动。跌幅较大的板块厉重为医药流利和零售，咱们判别厉重系中心投资落潮所致。下周为元旦前最终一周，咱们判别机构将早先组织26年，举办偏向采用，咱们以为具备科技属性的医药板块值得偏重，依然安排了4个月了。咱们仍以为改进主线为最精确的偏向，商场主线正冉冉走出来。咱们中永远仍看好如下偏向：1）改进药：厉重三个偏向：1、有收入有贸易化才力且管线足够的BioPharma和Pharma；2、遵循工夫和家产趋向组织有潜正在大BD的一揽子标的；3、开掘仿转创

　　股；2）医疗用具：一方面医疗设置原委25年的清渠道库存，叠加新品上市，咱们看好设置板块性时机，如内镜、呆板人等，另一方面改进耗材也

　　心理等偏向；3）寻找变更标的：斟酌到主旨经济使命聚会精确提到26年坚决内需主导，维持庞大国内商场，等候内需消费兴起，医药内需联系公司或将迎来拐点。

　　十仲春提倡眷注组合：康方生物、三生造药、信达生物、映恩生物、益方生物、百奥赛图、阳光诺和、微创医疗、佰仁医疗、康多医疗。

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